美国金融市场如果崩盘会怎样？：《仙剑奇侠传三电视剧免费观看》

据美国媒体2月13日报道：“对于历史学家来说，每个事件都是独一无二的，”查尔斯·金德尔伯格在他对金融危机的研究中写道。

但是，尽管“历史是特殊的；经济是普遍的”——它涉及寻找表明周期是否正在转向的模式。

今天美国的金融体系看起来与2001年和2008年崩盘之前完全不同，但最近华尔街出现了一些熟悉的泡沫和恐惧迹象：没有真实消息的疯狂交易日、突然的价格波动以及许多人感到不安投资者对技术乐观情绪的过度依赖。

华尔街股市在2023年飙升后，经历了自2009年以来最糟糕的1月份，下跌了5.3%。

科技股、加密货币和电动汽车制造商股票等受散户投资者青睐的资产价格暴跌。

数字日间交易者论坛r/wallstreetbets一度令人头晕目眩，现在变得悲哀。

人们很容易认为1月份的抛售正是我们所需要的，从而清除了股市的过度投机行为。

但美国新面貌的金融体系仍然充满风险。

资产价格很高：上一次股票相对于长期利润如此昂贵是在1929年和2001年的暴跌之前，而持有高风险债券的额外回报接近25年以来的最低水平。

许多投资组合都加载了“长期”资产，这些资产只能在遥远的将来产生利润。

中央银行正在提高利率以抑制通货膨胀。

预计美国联邦储备委员会今年将加息5个四分之一点。

德国两年期公债收益率上周上涨0.33点，为2008年以来最大涨幅。

随着用于贴现未来收入的利率上升，天价估值和利率上升很容易导致巨额亏损。

如果巨额损失真的发生，对于投资者、央行行长和世界经济来说，重要的问题是金融体系是否会安全地吸收或放大它们。

答案并不明显，因为过去15年来，监管和技术创新的双重力量已经改变了该系统。

新的资本规则已将大量风险排除在银行之外。

数字化赋予了计算机更多的决策权，创造了拥有资产的新平台，并将交易成本几乎降至零。

结果是一个高频的、基于市场的系统，拥有一批新的参与者。

股票交易不再由养老基金主导，而是由自动交易所交易基金(ETF)和大量使用新应用程序的散户投资者主导。

借款人可以利用债务资金以及银行。

由于贝莱德等资产管理公司购买外国债券，而不仅仅是花旗集团等全球贷方，信贷跨境流动。

市场以惊人的速度运行：美国的股票交易量是十年前的3.8倍。

许多这些变化已经变得更好。

它们使所有类型的投资者交易更广泛的资产变得更便宜、更容易。

2008-09年的崩盘表明，让从公众那里吸收存款的银行遭受灾难性损失是多么危险，这迫使政府救助它们。

如今，银行在金融体系中的核心地位降低，资本化程度更高，持有的高风险资产也更少。

由股东或长期储户支持的基金承担更多风险，从理论上讲，他们更有能力吸收损失。

然而，金融的再发明并没有消除傲慢。

有两个危险突出。

首先，影子银行和投资基金中隐藏着一些杠杆。

例如，对冲基金、房地产信托和货币市场基金的总借贷和类似存款的负债已从十年前的32%上升到国内生产总值(GDP)的43%。

公司可以在没有人注意的情况下背负巨额债务。

Archegos是一家名不见经传的家族投资办公室，去年违约，对其贷方造成100亿美元的损失。

如果资产价格下跌，可能会出现其他爆炸性事件，从而加速修正。

第二个危险是，尽管新系统更加去中心化，但它仍然依赖于通过几个节点传输的交易，这些节点可能会被波动性淹没。

拥有10万亿美元资产的ETF依靠少数小型做市商来确保基金价格准确追踪其拥有的底层资产。

数万亿美元的衍生品合约通过5家美国清算所进行。

许多交易由新型中间人执行，例如Citadel证券。

国债市场现在依赖于自动化的高频交易公司来运作。

所有这些公司或机构都持有安全缓冲，大多数可以要求更多的抵押品或“保证金”来保护自己免受用户损失。

然而，最近的经验表明了令人担忧的理由。

2023年1月，单一股票GameStop的疯狂交易导致混乱，导致结算系统发出大量追加保证金通知，包括Robinhood在内的新一代基于应用程序的经纪公司难以支付。

与此同时，美国国债和货币市场在20234年、20239年和20230年陷入困境。

以市场为基础的金融体系大部分时间都非常活跃；在压力时期，整个交易活动领域都会枯竭。

这会加剧恐慌。

如果一群日内交易者和基金经理被烧毁，普通公民可能认为这并不重要。

但这样的火灾可能会损害经济的其他部分。

足足有53%的美国家庭拥有股票（高于1992年的37%），并且有超过1亿个在线经纪账户。

如果信贷市场出现问题，家庭和企业将难以借贷。

这就是为什么在大流行开始时，美联储充当“最后的做市商”，承诺提供高达3万亿美元的资金来支持一系列债务市场，并支持交易商和一些共同基金。

这种救助是由特殊事件引起的一次性救助，还是预示着即将发生的事情？自2008-09年以来，中央银行和监管机构有两个不言而喻的目标：使利率正常化和停止使用公共资金来支持私人冒险。

这些目标似乎很紧张：美联储必须加息，但这可能引发不稳定。

与2008年贝尔斯登和雷曼兄弟的鲁莽赌徒让世界陷入停顿时相比，金融体系的状况要好得多。

不过不要误会：它面临着严峻的考验。